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적정주가 산정방식
1. 본질가치 산정방식
□ 본질가치
: 발행회사의 현재의 순자산액(자산가치)과 장래의 이익창출능력(수익가치)을
기준으로 평가한 기업내재가치
본질가치 = (자산가치×1
+ 수익가치×1.5)/2.5
□ 자산가치
= 순자산/공모전 발행주식총수
□ 수익가치
= 주당추정이익(공모후 발행주식총수 기준)/자본환원율
※ 주당추정익 : (1차년도 주당추정이익×3+2차년도
주당추정이익×2)/5
※ 자본환원율 : 1년만기 정기예금 최저이율
평균치의 1.5배
2. 공모가격 결정방식
□ 공모가격 결정 절차
1) Due-Diligence - 주간사, 회계법인,
변호사, 발행사
-
유가증권 및 신고서 내용에 대한 실사
2) 유가증권 분석 - 주간사
-
본질가치 산정
3) 예비심사 청구 - 주간사, 발행사 ⇒
증권업협회 심사
-
등록요건 및 분석의 적정성 검토
4) 유가증권 신고서 - 발행사, 주간사 ⇒
금융감독원 심사
-
투자자 보호를 위한 공모 적정성 검토
5) 수요예측(Book-Building) - 주간사
-
기관투자자 대상 공모가격 예측 절차
6) 공모가격 결정 - 주간사, 발행사 협의
결정
-
수요예측 결과 감안
□ 공모가격 결정 요소
* 관련규정 : 유가증권 인수업무규정 제16조,
제19조
동
시행세칙 제 4∼7조
1) 본질가치의 산정
①
자산가치 : 분석기준일 현재 발행회사의
주당 순자산가액
☆ 자산가치 =
순자산 / 발행주식총수
☆ 순자산 = 최근
사업년도말 대차대조표상 자본총계
-
(실질가치가 없는 무형자산, 회수불가능 채권)
-
투자유가증권 평가감
-
퇴직급여충당금 부족액
-
(전환권 대가, 신주인수권 대가)
+
자기주식 + 유상증자액 + 자본잉여금 증가액
②
수익가치 산정
(단위 : 원, 주)
수익가치
산출항목 |
당해사업년도 |
차기사업년도 |
2000.1.1-2000.12.31 |
2001.1.1-2001.12.31 |
1. 추정경상이익 |
650,000,000 |
1,170,000,000 |
2. 유상증자추정이익 |
0 |
0 |
3. 계(1항
+2항) |
650,000,000 |
1,170,000,000 |
4. 법인세 |
172,000,000 |
318,000,000 |
5. 추정이익 |
480,000,000 |
854,000,000 |
6. 발행주식수 |
99,600 |
99,600 |
7. 주당 추정이익 |
4,819 |
8,574 |
8. 가중치 |
3 |
2 |
9. 평균주당추정이익 |
6,321 |
10. 자본환원율 (12%) |
0.12 |
11. 주당수익가치(9항/10항) |
52,675 |
주) 1. 유상증자 추정이익 : 추정1차연도
개시일 이후부터 유가증권 신고서는 제출하는 날까지 당해회사가 유상증자를
실시한 경우
*
유상증자추정이익 : (유상증자금액 × 시중은행 1년만기 정기예금 최고이율 ×
사업연도 개시일로부터 주금납입일까지 경과일 수) / 365
2. 법인세
: 한시적 법인세등의 감면사항 비고려
3. 우선주
배당금 조정액 : 공모주식수 포함
4. 발행주식수
: 기발행주식수 (60,000주 ) + 모집주식수(39,600주)
*
모집주식 100% 완료하는 것으로 추정함
5. 가중치
: 1차년도 주당추정이익 > 2차년도 주당 추정이익 일 때 3:2
1차년도
주당추정이익 < 2차년도 주당 추정이익 일 때 1:1
6. 자본환원율
: 5개시중은행(국민은행, 한빛은행, 주택은행, 외환은행, 조흥은행)
1년만기
정기예금 최저이율의 평균치의 1.5배
③
상대가치의 산정
☆ 상대가치 = 유사회사의
주가 ×[발행회사의 주당경상이익 / 유사회사의 주당경상이익 +
발행회사의 주당순자산 / 유사회사의 주당순자산]÷2
④
본질가치의 산정
☆ 본질가치 = (자산가치
×0.4) + (수익가치 ×0.6)
2)
수요예측
① 규정 : 유가증권 인수업무규정
제 19조
② 기준가격 : 주간사가 분석한 본질가치
(공모희망가 폐지)
③ 대상
- 법인세법 시행령 제17조
제1항의 규정에 의한 기관투자자
가. 은행
나. 농협
다. 수협
라. 종금사
마. 상호신용금고
바. 보험사
사. 증권투자신탁업법에
의한 위탁회사
아. 증권회사 및 긍권금융회사
자. 연·기금 (재정
경제부 영에 의한 법인)
차. 기타 상징 유가증권에의
투자를 통한 증권시장의 안정을 목적으로 설립된 조합으로서 재정경제부
장관이 정하는 조합의 조합원
- 고수익증권투자신탁 (High-Yield
Fund)
가. 증권투자신탁업법에
의한 위탁회사가 우량등급 이외의 채권·기업어음에 증권투자신탁 자산총액의
50% 이상을 투자할 목적으로 금융감독위원외로부터 신탁약관은 승인받아
설정한 증권투자신탁
나. 증권투자회사법에
의하여 우량등급 이외의 채권·기업어음에 자산총액의 50%이상을 투자할
목적으로 금융감독위원회에 등록한 증권투자회사
-후순위채 펀드 : 신탁업을
경영하는 금융기관과 증권투자신탁업법에 의한 위탁회사가 우량등급
이외의 채권·기업어음 또는 후순위채권에 신탁자산통액의 50%이상을
투자할 목적으로 금감위로부터 신탁약관을 승인받아 설정한 신탁
④ 발행가격 결정 : 공모주식수를
전부 소화할 수 있는 가격범위내에서 주간사와 발행사가 협의하여 단일가격
결정
3)
주식시장의 상황
- 시장 주도 업종 변화 고려
- 미국증시 (NASDAQ) 흐름 고려
- 정부의 번체, 중소기업 육성 의지
- IPO는 타이밍의 예술
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